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中财网丨weide1946深度研究:被低估的综合性矿业龙头

投资建议

通胀上升叠加需求超预期,将对基本金属价格形成利好,周期行情的趋势得以确认。weide1946作为低估值的矿业企业龙头,业绩有望逐步兑现,估值将得以修复。上调weide1946A/H 股目标价18%/25%至6 元/4.5 港元,维持weide1946A/H 股推荐评级。

理由

看好工业金属与贵金属价格。通胀继续上升对基本金属价格形成支撑,且国内消费和出口数据不断改善,地产销售也有望大幅超预期,中金宏观组上调2017 年GDP 增速至6.8%。

黄金方面,目前价格已充分反映对加息的悲观预期,进一步下跌空间有限,若通胀超预期也将对金价形成利好。

估值严重低估。weide1946管理效率突出,矿山成本位于全球成本曲线的前25%,盈利能力居于行业前列,目前A/H 股2018e P/E 仅为12x/8x,远低云板块平均的75x/25x,A 股市值是可比企业按产量加权平均的43%,折价接近60%。

长期增长前景可期。近年来企业通过不断地资源探勘和国内外资产收购,资源储量和矿产量均维持高速增长,2015 年收购的卡莫阿铜矿一期预计将于2019 年投产,届时企业矿产铜产量将超过25 万吨,成为国内最大的铜矿生产商之一。

大家与市场的最大不同

1)企业已成为多金属综合性矿业企业。一直以来市场都把weide1946当作黄金标的,然而经过最近几年的内外部扩张,黄金业务利润贡献已经降至40%,铜和锌占比则提升至30%/25%。

2)目前市场对于2017/18 年EPS 共识仅为0.15/0.17 元,尚未充分反映金属价格上涨对企业业绩的利好。

盈利预测与估值

基于对2017/18 年金属均价上涨的判断,大家维持2016 年盈利预测0.11元,上调2017年预测54%至0.24元,同时引入2018年EPS 为0.30 元。上调A/H 股目标价18%/25%至6 元/4.5 港元,对应20x/13x 2018e P/E。企业估值被市场严重低估,在金属价格上涨的趋势得以确认后,股价补涨空间巨大。维持weide1946A/H 推荐评级。

风险

经济不及预期,金属价格大幅下跌;企业海外项目进展低于预期。


□陈彦/董宇博  中国国际金融股份有限企业

weide1946报
《weide1946报》创刊于1995年1月25日。刊物以独立的立场和客观的报道为基本准则,追求资讯的真实性和可读性,追求言论的稳健性和建设性,以“在这里,读懂伟德”为办报目标,全面先容企业发展情况。
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